為了提升廣大投資者對(duì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的了解，小海將推出問答系列內(nèi)容。本篇為該系列的第六篇，我們接著介紹新股發(fā)行承銷的基礎(chǔ)知識(shí)，就投資者可能關(guān)心的問題整理如下，以饗讀者。

1.取得證監(jiān)會(huì)允許注冊(cè)的決定后，發(fā)行人與主承銷商何時(shí)可以開啟發(fā)行工作？

答：取得中國證監(jiān)會(huì)予以注冊(cè)的決定后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)備發(fā)行與承銷方案。發(fā)行與承銷方案應(yīng)當(dāng)包括發(fā)行方案、初步詢價(jià)公告（如有）、投資價(jià)值研究報(bào)告（如有）、戰(zhàn)略配售方案（如有）、超額配售選擇權(quán)實(shí)施方案（如有）等內(nèi)容。交易所在收到發(fā)行與承銷方案后5個(gè)工作日內(nèi)表示無異議的，發(fā)行人和主承銷商可依法刊登招股意向書或招股說明書，啟動(dòng)發(fā)行工作。

發(fā)行人和主承銷商報(bào)送的發(fā)行與承銷方案不符合相關(guān)規(guī)定或者信息披露要求的，應(yīng)當(dāng)按照上交所要求予以補(bǔ)正，補(bǔ)正時(shí)間不計(jì)入上述的5個(gè)工作日內(nèi)。

2.全面注冊(cè)制下，整體上新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制有什么變化？

答：第一，允許各板塊采取直接定價(jià)方式，并約束定價(jià)上限。第二，明確采用詢價(jià)方式定價(jià)的，應(yīng)當(dāng)向證券公司、基金管理公司、期貨公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)；在主板上市的，還應(yīng)當(dāng)向其他法人和組織、個(gè)人投資者詢價(jià)。第三，要求采取詢價(jià)方式定價(jià)的項(xiàng)目，主承銷商應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告。第四，允許參與詢價(jià)的網(wǎng)下投資者為其管理的配售對(duì)象填報(bào)不同擬申購價(jià)格不超過3個(gè)、價(jià)差不超過20%。第五，明確最高報(bào)價(jià)剔除比例不超過3%。第六，完善詢價(jià)定價(jià)信息披露，包括剔除最高報(bào)價(jià)部分后的網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)，以及剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金、合格境外投資者資金報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)（“四個(gè)值”）等。第七，定價(jià)超出前述“四個(gè)值”孰低值或者境外市場(chǎng)價(jià)格的，定價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率超過同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的，以及發(fā)行人尚未盈利的，在申購前發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，無需延遲申購。

3.首次公開發(fā)行股票采用何種方式定價(jià)？分別是怎樣確定發(fā)行價(jià)格的？

答：首次公開發(fā)行股票，可以通過向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。實(shí)踐中主要有三種方式：直接定價(jià)、初步詢價(jià)后定價(jià)以及采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式定價(jià)。

（1）直接定價(jià)

部分企業(yè)采用該種定價(jià)方式。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，可以通過直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。

需要注意的是，發(fā)行人若尚未盈利，則不得采用直接定價(jià)方式。

（2）初步詢價(jià)后定價(jià)

網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商根據(jù)初步詢價(jià)情況協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。

（３）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)

累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)機(jī)制，即新股發(fā)行定價(jià)采用兩段式詢價(jià)。

第一階段：發(fā)行人和主承銷商向網(wǎng)下投資者初步詢價(jià)后確定價(jià)格區(qū)間。

第二階段：發(fā)行人和主承銷商在初步詢價(jià)確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)向網(wǎng)下投資者通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定價(jià)格。

4.首次公開發(fā)行證券采用直接方式定價(jià)的，發(fā)行價(jià)格有什么要求？

答： 首次公開發(fā)行證券采用直接定價(jià)方式的，發(fā)行人和主承銷商向交易所報(bào)備的發(fā)行與承銷方案應(yīng)明確，發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率不得超過同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率；已經(jīng)或者同時(shí)境外發(fā)行的，確定的發(fā)行價(jià)格不得超過發(fā)行人境外市場(chǎng)價(jià)格。

如果發(fā)行人與主承銷商擬定的發(fā)行價(jià)格高于上述任一值，或者發(fā)行人尚未盈利的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)采用詢價(jià)方式發(fā)行。

5.首次公開發(fā)行證券采用詢價(jià)方式的，應(yīng)該向哪些對(duì)象詢價(jià)？

答：首次公開發(fā)行證券采用詢價(jià)方式的，應(yīng)當(dāng)向證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)。首次公開發(fā)行證券并在主板上市的，還應(yīng)當(dāng)向其他法人和組織、個(gè)人投資者詢價(jià)。

6.什么情況會(huì)導(dǎo)致中止發(fā)行？

答：根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等規(guī)定，在發(fā)行上市過程中，發(fā)行人出現(xiàn)如下情形應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行：

（1）剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量不足。

（2）網(wǎng)下投資者申購數(shù)量不足網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量。

（3）預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值不滿足招股說明書中明確選擇的市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)。

（4）保薦人相關(guān)子公司未按照規(guī)定及承諾實(shí)施跟投。

（5）通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，未在申購日規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交發(fā)行價(jià)格及網(wǎng)上中簽率公告。

（6）發(fā)行承銷涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，證監(jiān)會(huì)責(zé)令發(fā)行人和承銷商中止發(fā)行，或者交易所要求發(fā)行人和承銷商中止發(fā)行。

（7）法律法規(guī)規(guī)定或者發(fā)行公告約定的其他情形。

此外，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購的證券數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%，可以中止發(fā)行。

7.中止發(fā)行后，重新啟動(dòng)發(fā)行的條件和程序是什么？

答：中止發(fā)行后，在中國證監(jiān)會(huì)予以注冊(cè)決定的有效期內(nèi)，且滿足會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管要求的前提下，經(jīng)向交易所備案，可重新啟動(dòng)。