2024年三季度，全球市場預(yù)期明顯改善。美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩，依然保持韌性；歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度復(fù)蘇較弱，法德和英國有所分化。海外央行貨幣政策立場分化，美聯(lián)儲(chǔ)9月正式開啟降息周期，多重壓力使得降息幅度超預(yù)期，美債波動(dòng)下行，美元指數(shù)走低；日央行再次加息，縮減購債；歐洲央行降息預(yù)期升溫；新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)貨幣寬松政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍較弱，工業(yè)生產(chǎn)景氣度下滑，穩(wěn)增長政策的必要性進(jìn)一步提升。7月份需求壓力仍在，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比偏弱，服務(wù)業(yè)增速小幅回升，投資和出口同比有所回落。8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步放緩，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速受基數(shù)影響大幅走弱，生產(chǎn)仍是重要支撐；受商品零售拖累，社零同比增速再度走弱；固定資產(chǎn)投資增速略微好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資未見改善。

　　貨幣政策方面，穩(wěn)增長重要性提升。7月底MLF（中期借貸便利）超預(yù)期調(diào)降疊加OMO（公開市場操作）降息，央行預(yù)期引導(dǎo)力度加強(qiáng)；9月政治局會(huì)議后，貨幣政策力度加大，降準(zhǔn)降息同步落地，央行助力穩(wěn)增長，市場信心大幅提振。二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告公布，堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，推進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢，貨幣政策空間打開。

　　債券市場方面，債券收益率震幅加劇。7月伴隨政策利率降息，債市長端收益率跟隨下調(diào)，短端下行空間有限；8月經(jīng)歷央行對(duì)長端利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注及理財(cái)預(yù)防式贖回，利率債迅速上行至階段性高點(diǎn)，月末央行加大流動(dòng)性投放，債市有所修復(fù)；9月初政策寬松預(yù)期下，利率債曲線陡峭下行，月底超預(yù)期政策頻出，債市大幅回調(diào)。信用債方面，贖回壓力下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，信用債的收益率和利差大幅波動(dòng)上行；全國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但結(jié)構(gòu)化壓力加大，國企違約率略有上升；市場對(duì)城投債和金融債的配置力度較強(qiáng)，但尾部負(fù)面輿情頻發(fā)，對(duì)敏感地區(qū)仍需保持謹(jǐn)慎。

　　9月24日金融會(huì)議內(nèi)容對(duì)債市影響較大，尤其是創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，以及創(chuàng)設(shè)“股票回購增持專項(xiàng)再貸款”，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。以上舉措對(duì)股市提供了強(qiáng)力政策支持。

　　對(duì)于權(quán)益市場而言，本次央行推出的股市支持政策力度很大，而市場9月底前，無論是外資、自然人還是國內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶均對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置比例偏低，政策急轉(zhuǎn)后，資金大量涌入迅速推升股市，預(yù)計(jì)本輪反彈短期快速急漲后各不同板塊間行情可能出現(xiàn)分化，熱點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　本基金組合3季度降低了轉(zhuǎn)債持倉比例，轉(zhuǎn)而增持了信用債，并在季末最后一周提升了權(quán)益資產(chǎn)占比，利率債配置維持不變。在操作上，各資產(chǎn)比例嚴(yán)格按照法規(guī)要求，沒有出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。